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    Title: 探討VIX恐慌指數與股價報酬之間的線性與非線性關係-以亞洲六國及美國股市為例;An Empirical Study of Linear and Non-linear Relationship Between VIX and Stock Return for Asia Six Countries and United States' Stock Market
    Authors: 邱定鴻;CHIU, TING-HUNG
    Contributors: 經濟系國際經濟學研究所
    Keywords: 恐慌指數;因果檢定;領先落後指標;結構性改變
    Date: 2017
    Issue Date: 2019-07-17
    Publisher: 經濟系國際經濟學研究所
    Abstract: 本文研究使用ADF單根檢定、KPSS單根檢定、VAR模型、GRANGER因果關係檢定、衝擊反應函數分析以及門檻式自我相關結構轉變模型(TAR Model),進行香港HANG SENG、韓國KOSPI、日本NIKKEI 225、美國S&P 500、美國NASDAQ、中國CSI 300、新加坡STI和台灣TAIEX等加權股價指數與美國VIX恐慌指數之間的線性與非線性關係探討。 不同於以往文獻,如Whaley(2009)、Sarwar(2012a)和Sarwar(2012b)在研究中,將股價報酬設為自變數,美國VIX恐慌指數設為應變數,本文仿效Wang et al.,(2014)將美國VIX恐慌指數設為自變數,股價報酬設為應變數,探究變數之間的關係。經由實證結果分析,在所有變數的序列資料均為定態下,香港、韓國、日本、中國、新加坡和台灣的加權股價指數落後期報酬率和VIX恐慌指數變動率之間有負向關係,唯獨美國的S&P 500、美國NASDAQ加權股價指數落後期報酬率和VIX恐慌指數具有正、負向關係。在GRANGER因果關係檢定方面,除了S&P 500、NASDAQ加權股價指數之外,VIX恐慌指數能作為其餘亞洲六個加權股價指數的領先指標。而透過衝擊反應分析,可以看到當期亞洲六個加權股價指數報酬率面對VIX恐慌指數落後期變動率的改變,一開始會造成顯著的負向衝擊,可是在短期之內衝擊逐漸消逝,回到均衡水平。而美國S&P 500、NASDAQ加權股價指數方面,當VIX恐慌指數落後期變動率改變,兩個加權股價報酬率一開始會在正負兩端輕微擺盪,短期之內會回到均衡水平。最後,藉由設立TAR模型,進行Wald檢定,我們觀察VIX恐慌指數變動所促成的結構性改變。和Whaley(2009)情況類似,當VIX恐慌指數飆升到一定的高度時,會對股價報酬產生結構性的轉變。可以看到香港、韓國、日本、中國和台灣加權股價指數報酬,在VIX指數落後期高於門檻值21至22時,產生了結構性改變,對亞洲五個加權股價指數報酬率帶來顯著的負向影響;而美國S&P 500、NASDAQ加權股價指數與新加坡STI部分,VIX指數落後期一定要上升超過33.38、26.62以及36的門檻值,美國和新加坡的三個加權股價指數報酬才會出現結構性改變,對美國兩個加權股價指數報酬率帶來顯著的正向影響,以及為新加坡加權股價指數報酬率帶來顯著的負向影響。 作為情緒變數的VIX恐慌指數,近幾年來,成了全球投資人參考指標之一。在金融市場越來越開放的時代,唯有真正釐清VIX恐慌指數跟股價報酬之間的領先、落後關係,以及可能存在的結構性改變問題,才能在人云亦云的股海中,脫穎而出。
    Appears in Collections:[經濟系國際經濟學研究所] 學位論文

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